【淺談2位價值型投資大師】

在股票投資裡，「價值型投資」可以說是一門顯學。在價值型投資領域中，較具代表性的兩位人物：班傑明・葛拉漢以及華倫・巴菲特，是較為人所知的投資大師。今天我們先來簡單介紹這兩位投資大師的投資哲學，再來延伸一般投資朋友可以做為學習的方法。

首先，班傑明・葛拉漢是一名出生在英國的美股投資人，同時也是一位經濟學家以及哥倫比亞大學的教授，但更為人所知的是班傑明・葛拉漢曾經是股神巴菲特的老師。而股神巴菲特受到恩師班傑明影響最深的觀念，莫過於「安全邊際」。

所謂的安全邊際，指的是被我們投資的公司，其內在價值要大於公司市值，並且達到一定程度以上的公司，而這個程度就是所謂的安全邊際。因此，安全邊際越大的公司，就越具有投資價值，而投資風險也就越低。而這個觀念，後來被廣泛地應用到「股價淨值比」方法上，簡單地說，就是當公司的每股淨值，大於現在的每股股價，這時候就具有投資價值，而股價淨值比越低，也就表示安全邊際越大，也越表示越符合價值型投資。

不過，這一位被人稱之為「價值投資之父」的投資大師，在1929年9月開始的華爾街崩盤中，葛拉漢幾乎到了破產的邊緣，這也突顯出價值型投資可能面臨的盲點，就是當系統性風險發生時，被我們所投資的公司，能不能夠撐過風暴，是一個重要關鍵，而這一個關鍵也讓股神巴菲特在他的投資哲學裡，有了更深一層的體會。

接下來我們來聊一下另一位價值型投資大師：華倫・巴菲特。正如同我們在上一段所說，華倫・巴菲特是班傑明・葛拉漢的學生，但股神巴菲特自己承認他的投資哲學有85%來自於葛拉漢；另外的15%則是來自於另一名成長型投資大師：菲利普・費雪，簡單地說股神巴菲特他的投資哲學，同時兼具價值型投資與成長型投資。。

承襲了老師班傑明・葛拉漢的「安全邊際」理論，股神巴菲特自創了「護城河」理論。這裡所提到的護城河，代表的是一家公司的競爭優勢，因為唯有這家公司具有競爭優勢，才有長期持有的意義。至於巴菲特採用的價值評估概念，是「現金流量折現法」，若這家公司有源源不絕的現金流入，就容易成為巴菲特持有的標的。而這也是為什麼過去巴菲特會投資可口可樂(Coca Cola)的原因，因為可口可樂公司每年都有穩定的現金流入。雖然有競爭對手百事可樂的挑戰，但在去(2021)年全球最有價值品牌的榜單中，可口可樂排名第6，是食品、飲料產業中品牌價值最高的公司，而百事可樂排名在第28，遠遠被拋在後頭。

【4個條件篩選價值型投資標的】

看完了兩位價值型投資大師的簡單介紹，對於一般投資朋友的幫助是什麼呢？我們又要如何應用這兩位投資大師的投資哲學呢？我個人的小小心得就是以下的3點：

(1) 挑選股價淨值比偏低的個股

(2) 挑選每年配息穩定的個股

(3) 挑選毛利率相較同業更高的公司

因此，我延伸出4個篩選條件：

(1) 股價淨值比小於1

(2) 配息超過10年

(3) 最近一季毛利率大於30%

(4) 總市值超過50億

依照上述的4個篩選條件，我們篩選出22檔的目前符合條件的個股，請參考附表一。

【3檔個股表現值得期待】

附表一是符合上述篩選條件的個股，有部份個股的短期成交量偏小，我評估是因為近期主管機關實施限空令的緣故。若是加上產業循環的判斷，以下3檔可列入觀察名單：

一、台新金(2887)：台新金控是以消金銀行為主體之金控公司，主要獲利貢獻來自台新銀行，銀行佔營收比重約74%，其中個人金融業務收入佔銀行營收比重62%。信用卡市佔率約為11%，市場排名第四名。第二季底每股淨值15.25元，今年上半年EPS為0.32元。

二、慧洋-KY(2637)：為台灣最具規模的散裝船隊，船型包含了海岬型、巴拿馬極限型、超級極限型、輕便極限型、輕便型、多功能型等多種船型，公司擁有船舶共137艘，數量居台灣散裝航商第一，並且以輕便型(handy size)、輕便極限型(handymax)為主力，目前輕便型(Handy)有45艘、小型輕便型(Small Handy)28艘，超過總船支數的50%。今年上半年EPS為9.3元，有機會超越去年全年的11.05元。

三、帝寶(6605)：國內AM車燈生產製造大廠，其車燈AM零件通過SAE與E-Mark認證的模具已超過14,000套，符合巴菲特較高護城河的優勢。第二季底每股淨值87.85元，今年第二季毛利率為31.39%，優於對手堤維西(1522)的21.46%。今年上半年EPS為5.56元，有機會超越去年全年的6.85元。

【價值型投資很適合股市小白】

價值型投資並不難，只要有耐心、恆心，價值型投資會是剛進入股市的投資朋友們的最佳法門，因為它幫助我們去了解自己投資標的的基本面，並且在適合的時機進場，不用常常地追高以及殺低。祝福各位投資朋友都能操作順利囉！